Tras un 2024 cuyos ritmos de crecimiento sorprendieron para bien, España ha entrado en una fase de advertencia: el Banco de España proyecta que la tasa de crecimiento del PIB real se desacelerará desde el 2,6 % estimado para 2025 hasta apenas un 1,8 % en 2026 donde el crecimiento se modera bruscamente.

Aunque no se anticipa recesión, ese cambio de marcha pone de manifiesto que el motor económico nacional empieza a sentir el peso de factores estructurales y coyunturales adversos: inflación persistente, costes laborales al alza, incertidumbres globales y efectos decrecientes de los estímulos fiscales y fondos europeos.

Este ajuste proyectado no es menor: supone cambiar de un escenario de expansión vigorosa a uno de moderación donde cada punto de crecimiento será más costoso y cada política pública deberá calibrarse con más precisión.

En este artículo exploramos los datos de la previsión oficial, los riesgos que la acompañan, cómo este panorama se compara con otras estimaciones y lo que podría significar para el empleo, la inflación y las finanzas públicas.

Las previsiones clave del Banco de España, en 2026 el crecimiento se modera bruscamente

El Informe Trimestral del Banco de España apunta a que:

El crecimiento del PIB real será de 2,6 % en 2025, cifra revisada al alza recientemente.

Para 2026, la previsión retrocede hasta 1,8 %, manteniéndose similar en 2027 con unas expectativas del 1,7 %.

Se espera que la inflación general también vaya moderándose: para 2025 se prevé alrededor del 2,5 %, y para 2026 unos 1,7 %, cifra más alineada con los objetivos del Banco Central Europeo.

En cuanto al empleo, aunque crecerá en 2025, se espera una ralentización del ritmo de creación de empleo hacia 2026-2027, así como una caída gradual de la tasa de paro, que seguirá siendo un problema estructural.

Factores que impulsan este cambio: de la bonanza a la moderación,  en 2026 el crecimiento se modera bruscamente

Varias variables explican por qué el crecimiento fuerte de los últimos años no es sostenible al mismo ritmo:

Demanda interna fuerte como motor: el consumo privado y la inversión continúan siendo las principales palancas del crecimiento proyectado para los próximos años.

El aumento del empleo y ciertos pagos fiscales han ampliado la renta disponible, lo que sustenta la demanda.

Pero esa fuerza empieza a estar marcada por la inflación, los costes de crédito y las tensiones globales.

Fin de estímulos expansivos: algunos de los impulsos fiscales extraordinarios, los efectos más potentes de los fondos europeos Next Generation y otras ayudas puntuales, se irán diluyendo. La transición hacia una economía menos dependiente de estos apoyos implicará que el crecimiento base debe sostenerse en productividad real, no en impulsos externos.

Costes laborales y presión salarial: el Banco de España alerta de que los costes laborales unitarios han mostrado signos de repunte, lo cual pesa en la competitividad de las empresas.

Además, se prevé que el crecimiento de los salarios, aunque continúa, se modere en 2026 en comparación con 2024-2025.

Entorno internacional e incertidumbres externas: riesgos por tensiones comerciales, variaciones en los precios energéticos, tipo de cambio, inflación importada y financiación global.

El escenario exterior ya no está garantizado benigno, lo que añade un plus de riesgo a las proyecciones.

Brechas estructurales: productividad débil, escasa innovación en ciertos sectores, déficit de vivienda y los costes crecientes que enfrentan los hogares (vivienda, energía, transporte), que limitan la capacidad de consumo real.

Asimismo, barreras logísticas o de conectividad en zonas rurales, y un sistema fiscal y regulatorio que sigue generando incertidumbre para inversiones de largo plazo.

Comparativas con otras estimaciones y organismos

Para calibrar lo que supone este pronóstico, conviene ver lo que dicen otras entidades:

El consenso de previsiones macroeconómicas altas (entre organismos privados, consultoras, Funcas) coincide en que el crecimiento de 2026 estará por debajo del 2 %, normalmente alrededor de 1,8-2,0 %.

En algunos informes recientes del Ministerio de Economía o de instituciones europeas se prevén crecimientos para 2025 de entre 2,5 – 2,7 %, pero rebajan sus números para 2026, coincidiendo con el Banco de España, debido a la moderación de los factores externos.

Esto sugiere que la proyección del Banco no es una visión aislada, sino que se ubica dentro de la media superior de estimaciones, pero alerta de que el techo del crecimiento ya no sube como antes.

Implicaciones prácticas: empleo, financiación, déficit y política monetaria,  en 2026 el crecimiento se modera bruscamente

La desaceleración prevista tendrá efectos concretos en múltiples frentes:

• Empleo: aunque se seguirá creando empleo, la velocidad será menor. Las empresas serán más cautas al contratar, y habrá sectores donde la temporalidad y la precariedad se mantendrán o aumentarán.
• Salarios reales: con inflación proyectada en descenso, se abre cierto margen para recuperación del poder adquisitivo, pero los costes laborales, los impuestos y los precios básicos seguirán siendo un lastre. Los incrementos salariales que superan la inflación serán menos frecuentes, y la presión salarial puede generar tensiones en algunos sectores que compiten con mercados extranjeros.
• Déficit público y deuda: una moderación del crecimiento significa que la recaudación tributaria crecerá menos, lo que complica mantener los objetivos de déficit si no se ajusta el gasto. Los presupuestos públicos deberán tener más énfasis en eficiencia, focalización de inversiones y reducción de ineficiencias.
• Inversión y fondos europeos: los fondos Next Generation tendrán un efecto importante hasta 2026, pero este efecto va decreciendo. A largo plazo dependerá de que esos fondos se usen bien, aceleren transición energética, digitalización y productividad para sostener crecimiento con menos estímulos directos.
• Política monetaria y tipos de interés: el Banco Central Europeo y los mercados vigilan la inflación esperada, especialmente si los costes laborales o energéticos vuelven a repuntar. La desaceleración podría aliviar presión inflacionista, pero también podría reducir márgenes de beneficio y liquidez de empresas, haciendo que una política de tipos altos se vuelva más dificultosa de sostener.

Riesgos a la baja que amenazan el escenario optimista

El panorama tiene también muchos peros.

Algunos riesgos que podrían conducir a un desempeño por debajo de las estimaciones:

• Nuevas oleadas inflacionistas, especialmente energéticas, climáticas o por interrupciones logísticas.
• Tensiones geopolíticas que afecten exportaciones, importaciones de materias primas, costes de financiación global, aranceles y tipos de cambio.
• Problemas de productividad persistente: sin aumentos reales de productividad por trabajador, es difícil mejorar los salarios reales o sostener crecimiento desacelerado.
• Endeudamiento de hogares y empresas: en situaciones de altos costes de financiación, endeudamientos previos o falta de capacidad para invertir pueden frenar la inversión privada o el consumo.
• Déficits estructurales fiscales: cumplir con reglas fiscales, mantener los servicios públicos, las pensiones, la salud, vivienda, etc., mientras la economía crece más lentamente, será un equilibrio delicado.

Conclusión España aguanta, pero se frena: el 2026 pinta como el año en que el crecimiento se modera bruscamente

La previsión del Banco de España de que el crecimiento del PIB bajará a ~1,8 % en 2026 no es motivo de alarma inmediata, pero sí de atención urgente.

Representa el momento en que España debe dejar de pensar en crecer “mucho” y empezar a pensar en crecer bien.

Una tasa de crecimiento más moderada puede ser beneficiosa si se asocia con consolidación fiscal, moderación de la inflación, aumento de productividad y reformas estructurales.

Pero también puede traducirse en desempleo, precariedad y deterioro del bienestar si no se acompaña de políticas adecuadas.

Para que esa desaceleración no se convierta en un golpe duro para hogares, empresas y sectores vulnerables, se requiere visión:

• Políticas que fomenten inversiones reales en productividad (digitalización, innovación, infraestructuras)
• Mejora del entorno regulatorio para atraer inversión privada
• Sostenibilidad del gasto público, focalizando prioridades sin despilfarros
• Fortalecimiento del mercado laboral: estabilidad, formación, transición hacia empleos de mayor valor añadido.

Porque, al final, España no se juega solo crecer en cifras, sino evitar que la desaceleración rompa el puente que une crecimiento con el bienestar de la mayoría.

Si no, podríamos pasar de un frenazo manejable a una ralentización que deje cicatrices duraderas.